在中國資本市場的浪潮中，貝因美（股票代碼：002570）的保殼戰不僅是一場企業生存的生死較量，更折射出食品行業在IPO與資本運作中的復雜挑戰。從嬰配粉領域的佼佼者到深陷退市危機，貝因美的故事值得深思。
一、輝煌起點：IPO光環下的行業先鋒
2011年，貝因美在深交所成功上市，成為國內嬰幼兒配方奶粉的領軍企業。憑借‘專為中國寶寶研制’的品牌定位，其IPO募集資金超18億元，市值一度突破200億元。彼時，三聚氰胺事件后的行業洗牌讓貝因美搶占先機，渠道擴張與產品創新助力其穩居市場前三。
二、危機驟現：多重壓力下的經營困局
自2016年起，貝因美業績急劇下滑。外部環境上，奶粉注冊制新政、跨境購沖擊及行業價格戰擠壓利潤；內部管理中，渠道混亂、高管變動頻繁等問題疊加。2018年，公司巨虧超10億元，股票被實施退市風險警示（*ST），保殼戰正式拉開序幕。
三、保殼博弈：資本運作與戰略自救
為保住上市地位，貝因美展開多輪自救：
- 資產處置：出售旗下房產、子公司股權回血，如2019年轉讓‘豆逗工廠’獲凈收益約4500萬元。
- 政府補助：依托地方政策支持，累計獲得超億元補助填補利潤。
- 戰略轉型：切入母嬰生態圈，推出有機奶粉、營養品等新品，但收效緩慢。
關鍵轉折出現在2020年，通過引入國資背景的寧波信達新供應基金等戰投，并完成非公開發行募資12億元，最終在2021年摘帽脫險。
四、行業鏡鑒：食品股份的資本化之路
貝因美的經歷揭示了食品企業IPO后的生存法則：
- 產品力是根基：過度依賴營銷而忽視研發與品質，難以抵御行業波動。
- 資本雙刃劍：上市融資能加速擴張，但業績對賭、股東壓力也可能導致短視決策。
- 政策風險不容忽視：食品行業高度監管，標準變化可能顛覆競爭格局。
五、未來展望：重構價值之路
如今，貝因美雖暫離退市邊緣，但仍面臨人口出生率下降、外資品牌圍剿等挑戰。其出路在于深耕細分市場（如特殊醫學用途配方奶粉），并通過數字化渠道與供應鏈優化降本增效。對于整個食品板塊，資本市場更應關注企業的可持續盈利能力與社會責任履行，而非短期題材炒作。
貝因美的保殼戰警示我們：IPO不是終點，而是新征程的起點。在資本與實業的平衡中，唯有堅守初心、順勢而為，方能穿越周期，行穩致遠。
